来源：国投期货随着市场情绪回暖，近期钢材价格有所反弹，不过节奏依然波折，上行阻力较大。一方面，目前钢材价格整体处于近年来相对低位，调整较为充分，在库存水平偏低的背景下，下方空间已经较为有限。在发改委提出今年继续执行粗钢产量调控政策后，当前阶段限产预期反复发酵，随着新疆地区钢厂宣布减产10%，其他地区钢厂也有跟进的迹象，对钢价及吨钢利润形成明显支撑。另一方面，钢价上方空间能否打开，关键仍是终端需求表现，后期重点关注旺季需求强度，如果没有太大改善，市场仍难以形成持续的正反馈，盘面继续低位区间震荡筑底的可能性较大。图1：螺纹钢总库存（样本厂库+35城社库，万吨）从供需基本面看，随着气温回暖，终端需求迎来传统旺季，螺纹表需环比继续上升，不过幅度逐渐放缓，预计今年表需高点将在去年基础上进一步下滑，整体依然偏弱。产量稍有回落，库存缓慢去化，绝对值仍处于偏低水平。热卷需求韧性较强，产量高位波动，库存压力逐步缓解。随着利润好转以及需求旺季来临，高炉延续复产态势，上周铁水大幅回升，后期仍有一定的复产空间。炉料刚需明显改善，不过钢厂心态依然谨慎，补库意愿不强，产业链仍难以形成持续的正反馈。从后期需求演变态势看，由于地产销售复苏波折，新开工继续大幅下滑，旺季表现仍难言乐观。不过随着财政刺激加码，地方化债力度加大，基建投资有所好转。而《提振消费专项行动方案》落地，《两新》政策加力扩围，制造业整体有望延续景气局面，预计旺季需求表现也不会太差。图2：螺纹钢周度表观消费量（万吨）展望后市，钢材市场自身供需矛盾并不算太大，螺纹呈现出低需求、低供应、低库存格局，而热卷则呈现出相对的高需求、高供应、高库存局面，钢厂总体以销定产，根据利润状况决定铁水在品种间分配，产业链整体库存水平不高。随着限产预期反复发酵，吨钢利润边际改善，但在钢厂并未明显减产的情况下，利润大幅上升的可能性也不大。炉料端铁矿震荡为主，煤焦跌势放缓，成本中枢逐渐趋稳。总的来看，当前位置钢价下方支撑增强，上方空间能否打开仍需关注旺季需求表现，由于房地产真正企稳好转需要较长时间，旺季不旺的可能性依然较大，市场大体上仍是震荡筑底走势。后期重点关注宏观层面总量刺激政策是否加码，以及河北、江苏等主产省份粗钢压减落地推进情况。策略方面，单边交易仍以震荡思路为主，不过分看空，对反弹高度也保持谨慎。考虑到螺纹钢库存水平较低，旺季来临价格弹性增大，热卷出口仍受外围加征关税扰动，关注卷螺价差阶段性下行机会。图3：（热卷-螺纹）主力合约收盘价差国投期货高级分析师何建辉期货投资咨询证号：Z0000586

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