发布时间:2025-06-11 03:24:33 分类:公司动态 浏览:

投资要点 历史上导致春季行情结束的核心因素是政策收紧、外部负面事件、基本面转弱等。 (1)2010 年以来有7 次春季行情在两会后结束,且行情末期指数多上涨。(2)导致春季行情结束的核心因素是政策转紧、外部负面冲击、基本面预期转弱等。一是政策收紧以及负面因素是导致春季行情结束的核心:2011 年4 月央行加息提准、欧债危机,2012 年4 月地产政策收紧等。二是基本面预期转弱也会导致春季行情结束,如:2012 年1-2 月工业企业利润增速大幅回落等。三是情绪指标见顶回落也可能导致春季行情结束:首先,春季行情结束前全A 成交额下降20%-45%左右;其次,领涨行业成交额占比最高20%-35%左右,换手率均值最高2.5%-6%。 当前来看,春季行情可能进入尾声。(1)政策仍偏积极,外部负面因素有限。一是两会后稳增长政策持续落地实施,政策仍偏积极。二是外部负面因素有限:首先,俄乌冲突可能结束;其次,美短期难对华再加征关税。(2)经济和盈利延续弱修复趋势。一是经济数据上,1-2 月消费和地产投资增速有所回升,但出口增速小幅回落。二是盈利上,一季度企业盈利可能继续处于回升周期中。(3)情绪指标显示春季行情可能进入尾声。一是整体指标上,全A 成交额从高点至低点的降幅为33.8%,达到历史上春季行情结束时的水平。二是行业指标上,1 月13 日至今涨幅前5 的行业成交额占全A 的比最大为40.1%,换手率均值最大值为6.2%,均已达历史高位水平;短期内周期和消费等已出现一定补涨。(4)短期流动性可能维持宽松。 当前已进入春季行情末期,补涨的成长、消费和部分顺周期等行业可能相对占优。 (1)复盘历史,春季行情中科技率先启动,后期轮动至消费和周期等行业。首先,前期科技率先启动,如2015 年的计算机、通信,2019 年电子,2024 年的计算机、通信,涨幅均处于前5;其次,后期占优行业逐步转向建筑建材、房地产、基础化工、有色金属等周期行业和家电、消费者服务等消费行业。(2)复盘2012 年以来的春季行情结束前一周以及后两周的行业表现,可以看到:消费和部分周期行业相对占优,如2012、2016、2017、2019 年春季行情结束前后,家电、食品饮料等消费行业和有色金属、基础化工等周期行业涨幅均处于前5。(3)当前来看,补涨的成长、消费和周期短期可能相对占优。一是从2025/3/11 至今,食品饮料、家电、有色金属、煤炭等消费和周期行业涨幅居前,符合春季行情末期的行业轮动特征;二是短期面临业绩期,但政策和流动性维持宽松,补涨的成长也可能相对偏强。 行业配置:短期继续均衡配置补涨的成长、部分消费和顺周期等行业。(1)短期估值性价比较高的成长、消费和周期都可能有配置机会:一是历史上春季行情末期消费和部分周期行业表现占优。二是当前来看,摩托车、航空航天、纺织制造、化学制药、商用车等行业估值性价比较高。(2)建议继续均衡配置:一是基本面可能边际改善的补涨成长,如军工、医药、电新;二是政策和产业趋势向上的调整后的科技,如消费电子、机器人、国产算力、自动驾驶、游戏;三是政策支持和基本面可能边际改善的消费(食品、社服、商贸)、部分顺周期(有色金属、化工)。 风险提示:历史经验未来不一定适用,政策超预期变化,经济修复不及预期。

华金证券:春季行情结束的标志和行业方向
华金证券:春季行情结束的标志和行业方向

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